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华泰证券:中美周期错位下 大类资产配置首选A股

编辑:admin 日期:2022-08-14 07:34 分类:今期管家婆图婆2020年 点击:
简介:华泰证券发布研究报告称,疫情以来,中美周期错位就持续明显并成为影响资产配置的关键因素。当下,国内弱复苏面临地产、疫情等扰动,美国衰退担忧加大,中美错位继续但有一定收敛迹象。在此大环境下,大类资产排序:A股港股美股,农产品能化贵金属基本金属,

  华泰证券发布研究报告称,疫情以来,中美周期错位就持续明显并成为影响资产配置的关键因素。当下,国内弱复苏面临地产、疫情等扰动,美国衰退担忧加大,中美“错位”继续但有一定收敛迹象。在此大环境下,大类资产排序:A股港股美股,农产品能化贵金属基本金属,美债利率转为高位宽幅震荡,中债窄幅波动。股债性价比平衡,股市略占优。市场环境中期对股略有利,但债市短期有小机会。关注地产风波中的对冲交易策略,比如空新开工链条+多竣工链条;铜金比短期可能企稳,中期仍可延续“多金空铜”思路。

  中美周期错位是我们理解最近两年出口超预期等诸多问题的关键,应对疫情的方式手段以及货币财政政策选择的不同,导致中美经济周期出现错位,而俄乌冲突引发全球产业链剧烈重构使得中美加速背离。未来国内弱复苏面临地产、疫情等扰动,美国衰退担忧加大,“错位”继续但有收敛迹象。中美基本面一上一下,流动性一松一紧,叠加海外制造国竞争力受挫、政治不确定性攀升,如果短期地产、疫情风险得到有效控制,中国资产、尤其是权益资产由于与海外低相关度,具备相对吸引力。美元强势背景下人民币有一定贬值压力,不过整体幅度可控,外资流出中国债市但并非主导力量。

  国内交易小复苏遭遇地产风波+疫情+稳增长政策有限扰动,海外市场交易衰退担忧升温,欧洲压力超过美国。国内政策整体处于稳增长推动落地和见效期,货币政策稳字当头,政策利率调降概率较低,5年LPR尚有可能。财政政策以政策性金融发力为主,地产政策进入观察期。外部流动性偏紧,而国内流动性维持宽松。债市“缺资产”的状态短期难撼动,信用利差等处于历史低位。股市估值整体中性,不过中证500仍处于低位,相对估值来看股市略优于债。股债相关度偏低,未来可能向中性回归。

  大类资产排序:A股港股美股,农产品能化贵金属基本金属,美债转为高位震荡,中债窄幅波动。股债性价比平衡,股市略占有优:债市短期有小机会,近期建议用5年期品种做波段;短期保持股市从修复到休整的判断,中期宏观环境对股更为友好。交易型选手可以适度提高债的配比及久期,配置型选手建议继续在权益资产内部挖掘结构性机会。宏观对冲策略上,地产风波中,尝试构建空新开工链条+多竣工链条博弈保交楼;钢厂减产自救,原材料表现更差,赔率角度出发,可以尝试做多历史底部的钢厂利润;短期铜金比可能企稳,中期来看海外衰退阴霾难散,仍可延续“多金空铜”思路。

  国内:1)7月政治局会议定调;2)地产风波及政策应对,地产基金的可能性,以及后续销售恢复情况;3)局部疫情反复。海外:1)美联储7月FOMC,是否如期加息75bp;2)美国二季度GDP,是否确认技术性衰退;3)北溪1号供气恢复情况;4)英国、意大利政坛动荡,新领导人候选。

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